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有色金属行业:稀土永磁行业,量价齐升格局有望再现

发布时间:2016-05-19    研究机构:广发证券

行业:毛利率定价,量、价是利润增长核心驱动力

钕铁硼行业通常采用毛利率定价,通过对比A股4家主要钕铁硼行业的毛利率可以看出,行业毛利率中枢基本在27%-30%之间。毛利率定价原则使得公司利润端的增长主要来源于收入端增长,即销量和售价是行业利润增长的2个驱动力。

量:产量受制于稀土供给,销量受益于汽车行业发展

供给受制于稀土产量。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料,钕和镝的供给主要受制于稀土行业的供给。从稀土行业来看,中国稀土供给占全球的85%左右,其中中国合法稀土供给在10万吨左右,估算非法稀土供给在5万吨左右,随着近年稀土价格一路下跌,轻稀土企业略有盈利、中重稀土企业已然陷入全面亏损,急需进行供给侧改革。在供给侧改革的背景下,预计非法稀土供给有望大幅减少,钕铁硼的供给也将随之减少。

需求受益于汽车行业发展。钕铁硼磁体的下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域,我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展;2)钕铁硼在传统汽车领域对铁氧体的替代,未来钕铁硼的需求仍将保持增长。

价:受益于稀土行业的供给侧改革

从价的方面来看,钕铁硼磁体价格走势基本与稀土(钕、镨)价格走势一致。目前稀土价格处于历史低位,稀土行业的需求端预计未来仍将保持平稳,但稀土供给端在打私的预期下有望明显改善,预计未来稀土价格将呈现上行趋势,钕铁硼的价格也将随之上行。

投资建议

从量、价两个方面可以看出,钕铁硼的供给量受益于稀土行业供应端收缩,需求量受益于汽车行业快速发展,而价格将随着稀土价格的上行而上行,即未来钕铁硼行业有望呈现量价齐升的格局,我们看好钕铁硼行业的投资机会,建议重点关注中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材和英洛华(000795)等标的。

风险提示

稀土供给收缩弱于预期,磁材下游需求低于预期;

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