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有色金属行业2016年一季报回顾:利润有所改善,行业分化明显,资产负债率仍旧承压

发布时间:2016-05-08    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

碳酸锂、电解铝、黄金领衔业绩增长。从扣非后净利润增长角度来看,碳酸锂行业(天齐、赣锋)属于需求驱动的景气行业,2016年一季度碳酸锂价格同比上涨215%,同期,天齐锂业扣非后归母净利同比上涨671%,毛利率同比上涨34个百分点;赣锋锂业扣非后归母净利同比上涨476%,毛利率同比上涨6个百分点;电解铝行业主要依靠氧化铝和电力价格下行实现业绩显著改善,中孚实业、云铝股份等均实现扣非后净利润和毛利率同比上升;黄金价格实现同比仅上涨0.5%,但黄金企业依靠自身效率提升(提高入选矿石品位和减少利润率几乎为0的贸易业务)实现了扣非后净利润同比增长296%(扣除荣华实业)。

新材料板块整体向好,看好新品投放和外延扩张推动企业转型的持续性增长。金属非金属新材料板块一季度25家企业中16家实现业绩上涨,一季度扣非后归母净利平均上涨141%,其中通过新产品投放实现净利润和毛利率同时增长的企业有:云海金属、安泰科技、东睦股份、银河磁体等,通过外延扩张实现净利润和毛利率同时增长的企业有:英洛华(000795)、亿纬锂能等。不论是通过新产品投放还是通过外延扩张推动企业转型升级都具有可持续性,我们建议继续关注相关企业二季度及全年的业绩表现。

资源类企业资产负债率仍然偏高。行业资产负债率仍然偏高,一季度行业平均剔除预收款项后的资产负债率为45%。分行业看,黄金企业平均资产负债率为53%,稀有金属企业平均负债率49%,工业金属企业平均资产负债率为48%,金属非金属新材料企业平均资产负债率33%。一季度剔除预收款后资产负债率高于60%的企业有25家,资产负债率同比上升的企业有49家,株冶集团资产负债率为全行业最高,高达98%。需持续关注资产负债率过高的企业,以防利率变化和现金流断裂对企业产生的负面影响。

稀土行业业绩继续恶化,未来行业走势主要看政策变化。一季度氧化镨钕价格同比下降14%,除锡业股份、中钨高新和东方锆业以外,稀土企业扣非后净利润同比均有所下滑。今年截至目前,氧化镨钕价格仅上涨3.08%,在几乎全行业亏损的现状下,唯有依靠政府出台更加强有力的打黑政策才有可能改变稀土行业的现状,在此之前,稀土企业二季度业绩仍然存在较大压力。

投资建议:继续关注受益于金属价格上涨和生产成本下降的子行业,看好黄金、白银、电解铝和碳酸锂;继续推荐新材料板块通过转型升级推动持续成长的企业,看好安泰科技、东睦股份、亿纬锂能和英洛华。2016年一季度仅碳酸锂、黄金和铅的价格同比上涨,其余品种价格同比均有下滑。对比2016年5月6日和2015年二季度的金属价格,价格同比增长或价差大幅缩小的品种为碳酸锂、黄金、白银和电解铝,我们看好相关子行业的上市公司,推荐山东黄金、银泰资源、云铝股份、中孚实业、天齐锂业和赣锋锂业。继续看好新材料板块,尤其是依靠新品投放、转型升级推动持续成长的企业,推荐安泰科技、东睦股份、亿纬锂能和英洛华。

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