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太原刚玉:拟并购联宜电机,集团资产注入大突破

时间:2014-12-11    机构:国泰君安证券

投资要点:事件:12月10晚间,公司发布公告,拟向联宜电机原股东发行股份并购联宜电机100%的股权,同时向控股股东发行股份配套融资不超过2.3 亿元,用于购臵先进物联终端设备、新建研发大楼和建设微特电机产能。

点评

维持增持评级。考虑到钕铁硼和物流设备下游需求开拓延迟,我们下调2014-2016 年盈利预测至0.02/0.21/0.36(前为0.31/0.41/0.45),并购完成后备考盈利预测为0.12/0.30/0.43 元,参考可比公司估值,我们维持目标价13 元,对应2015 年备考盈利PE 为43 倍,空间19%,维持增持评级。

联宜电机资产质优。集团控股的联宜电机是拥有400 多万台年产能的微特电机行业领军企业。近几年海外销售占比不断提高至58%,海外客户的认可度不断提高。同时公司产品结构不断优化和调整,毛利率/净利润率从2011 年19%/3.7%稳步提高至2014 年的24%/7.65%。

并购代价合理。2013-2015 年联宜电机归母净利复合增速57%,2015-2017年业绩承诺分别为4768/5696/6585 万元,复合增速20%。并购支付对价为7 亿左右,对应2015 年不到15 倍PE,较为合理。

后续资产注入预期较高。本次购买资产和配套资金完成后,大股东横店控股持股从25.5%上升至40.6%,大股东旗下还拥有电子、房地产、医药、商贸、金融、影视娱乐等40 余家控股子公司,未来注入的概率提高。

风险提示:并购失败的风险